Post By：2025/5/23 9:34:30
[size=4][color=#333333]2024年，青島啤酒()在營收與銷量雙下滑的壓力下，試圖以跨界并購尋找破局之道。5月7日，公司公告擬以6.65億元全資收購即墨黃酒。這一被稱為“中國啤酒一哥”的國企老牌，能否借道黃酒重啟增長引擎？市場對此反響不一，質(zhì)疑聲亦不絕于耳。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 主業(yè)承壓，高利潤掩不住“量縮價難升”[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 2024年，青島啤酒實現(xiàn)營收321.38億元，同比下降5.3%，為五年來第二次出現(xiàn)營收負增長，反映出主業(yè)增長乏力。同期歸母凈利潤43.45億元，同比微增1.81%，雖創(chuàng)歷史新高，但盈利增速明顯“失速”，與此前連續(xù)七年雙位數(shù)增長形成鮮明對比。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 銷量方面，全年實現(xiàn)754萬千升，同比下滑5.85%。庫存量卻小幅增長0.78%，顯示渠道去化承壓。即便高端產(chǎn)品占比提升至72.7%，但價格端的傳導(dǎo)效果有限，難以完全抵消量的損失。公司主品牌銷量下降4.84%，其他品牌更是大跌7.20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化未能挽救整體下行趨勢。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 更為關(guān)鍵的是，青島啤酒在山東大本營市場的營收占比高達近七成，而該區(qū)域正遭遇華潤、燕京等競爭對手的強勢蠶食。2024年公司在東南、港澳及海外市場的營收跌幅超過24%，暴露出其區(qū)域依賴風(fēng)險和全國性品牌滲透力不足的問題。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 盯上黃酒：戰(zhàn)略協(xié)同還是“飲鴆止渴”？[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 在啤酒銷量下滑、高端戰(zhàn)略遇阻之際，青啤出手并購即墨黃酒，無疑是在“賭”一條新增長曲線。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 從表面看，此舉具備一定邏輯：黃酒與啤酒同屬低度發(fā)酵酒，消費季節(jié)錯峰互補，可在一定程度上平滑營收波動；即墨黃酒擁有“中華老字號”背書，在山東市場市占率達九成；產(chǎn)品屬性貼近“養(yǎng)生+古法釀造”的消費趨勢，有利于切入“健康飲酒”賽道。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 首先是財務(wù)結(jié)構(gòu)惡劣。2024年，即墨黃酒營收僅為1.66億元，凈利潤3047萬元，但其資產(chǎn)負債率高達80%，遠高于會稽山(18%)和古越龍山(14.3%)等同行，盈利能力和抗風(fēng)險能力堪憂。此次收購估值高達6.65億元，市盈率超過20倍，財務(wù)風(fēng)險不容小覷。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 其次，黃酒行業(yè)本身盤子極小。2023年全國黃酒產(chǎn)量僅33.7萬千升，銷售額126.89億元，不及啤酒的1/14。黃酒地域性強、認知壁壘高，青啤若想推動即墨黃酒實現(xiàn)全國化布局，不僅需巨額市場教育投入，更需跨品類整合能力，這對其傳統(tǒng)啤酒基因提出巨大挑戰(zhàn)。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 再次，啤酒與黃酒的消費群體、場景和品牌邏輯存在根本差異。建銀國際指出，兩者銷售通路不同，協(xié)同效應(yīng)存疑，短期內(nèi)對青啤業(yè)績拉動有限，甚至可能形成資源錯配和管理負擔(dān)。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 背后大棋局：飲料整合與“平臺化”野望[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 值得注意的是，此次收購并非孤立操作，而是青島啤酒更大資產(chǎn)重組棋局的一環(huán)。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 早前青島飲料集團無償劃轉(zhuǎn)至青啤集團，旗下?lián)碛袓魃降V泉水、蘇打水、葡萄酒等多元資產(chǎn)。若未來青啤將華東葡萄酒運作為上市平臺，再加上此次收購即墨黃酒，有望形成“啤酒+黃酒+葡萄酒”矩陣，加之飲用水協(xié)同，打造“酒水雙輪驅(qū)動”的快消平臺。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 從“地方國企”到“酒飲綜合體”，青啤的想象空間確實被拉大了。但其平臺化夢想能否落地，仍取決于三點：一是非啤業(yè)務(wù)能否實現(xiàn)真正協(xié)同，而非僅停留在并表拉升利潤的財技層面；二是核心啤酒主業(yè)能否止住下滑態(tài)勢，為多元化提供現(xiàn)金流支撐；三是如何在年輕化、場景化消費趨勢下，打造跨品類品牌文化，激發(fā)用戶黏性。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 在“存量時代”中求變，但不能忽視“質(zhì)變”基礎(chǔ)[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 青島啤酒此次并購即墨黃酒，既是“量縮價升”趨勢下主動突圍的探索，也是地方國資平臺重構(gòu)產(chǎn)業(yè)版圖的關(guān)鍵一環(huán)。無論是推動高端化轉(zhuǎn)型、多品類布局，還是響應(yīng)城市打造消費中心的戰(zhàn)略使命，青啤都在行動。[/color][/size]
[size=4][color=#333333] 但企業(yè)變革不能僅靠資本騰挪，更需要戰(zhàn)略定力與執(zhí)行力。對于一個市值超千億的酒企而言，小體量、低毛利、高負債的即墨黃酒究竟是戰(zhàn)略錨點，還是財務(wù)黑洞？青島啤酒必須在未來幾個季度給出答案。[/color][/size]
